华泰证券指出 ，供需改善或成金属行业2026年主基调 。货币宽松经济恢复阶段 ，有望触发金银比收敛，2026年白银价格或较黄金更为强势上行 。铜 、铝行业2026年供需格局或为供不应求。
原文核心观点2026年度展望 | 金属：供需改善或成行业主基调
黄金在美国实际利率下行预期下，26年LME金价或涨至$4800/oz以上；此外 ，货币宽松经济恢复阶段 ，有望触发金银比收敛，26年白银价格或较黄金更为强势上行。铜 、铝行业26年供需格局或为供不应求 ，LME铜价和铝价有望分别涨至$1.2/t和$3200/t以上 。26年钢铁供需格局有望改善；而铁矿供需格局或恶化 ，铁矿价格运行中枢或在$95/t至$105/t 。建议积极关注铜：低估值、高成长性；铝高分红、低估值；金和钢铁等板块低估值标的投资机会，对铁矿石标的持谨慎态度。
贵金属：黄金26年或涨至$4800/oz以上 ，白银或更为强势上行
2022年之后 ，全球金融和贸易体系日趋割裂；外汇储备“多元化”需求成为黄金价格上行的长期基石 。截至2025年6月，黄金占储备资产比例约为21.4%；如果黄金在央行中的储备占比回到34%的历史中位数水平 ，全球央行增持黄金可能持续到2035年 。2026年美国实际利率或是下行趋势 ，叠加美元震荡走弱，利于金价进一步上行；我们预期2026年金价或涨至$4800/oz以上。此外 ，货币宽松经济恢复阶段 ，有望触发金银比收敛，2026年白银价格或较黄金更为强势上行 。
铜：全球供需由过剩转短缺，26年铜价高点或超1.2万美元
供给方面 ，我们测算2025年增量/增速分别为66万吨/2.4% 。2025年铜矿扰动事件频发 ，铜矿增量（考虑兑现能力）低至约12万吨。展望2026年，若扰动事件频发 ，铜矿增量仍有限；而高铜价可能刺激再生铜产量高速增长 。需求方面 ，电力相关领域是2026年铜需求增长的重要基础 。我们测算全球需求增量/增速分别为77万吨/2.97%。综上，我们预期2026年全球铜供需将由过剩转为短缺 ，叠加全球经济复苏预期+通胀上行 ，及全球普遍财政货币双宽松的环境，铜价或继续上涨 。2026年铜均价和高点有望突破1.1万 、1.2万美金 。
电解铝：全球原铝供需缺口或扩大 ，26年铝价或突破3200美元/吨
供给方面 ，由于国内电解铝运行产能已接近天花板，未来供给增量将主要集中在海外 ，考虑印尼能源限制以及欧美产能复产进度缓慢 ，我们预期2025-2027年全球电解铝总供给同比增长2.27%/1.74%/3.31%。在全球制造业复苏背景下，我们预期2026年全球电解铝需求增速或约2.3%。我们预期全球原铝在2025-2027年供需缺口走扩，分别为-39.5/-88.5/-100.9万吨 ，2026年全球LME铝价有望上行至3200美金/吨以上 。
钢铁：26年供需格局预期持续改善 ，铁矿价格中枢或下移
2026年我们预期中国钢铁行业的供需格局或改善 。针对需求，我们认为需求增速预期或在-1.1%（悲观预期）至1.5%（乐观预期）。针对钢铁行业反内卷 ，2026年粗钢产量或减少1.5-2%（2020-2024年粗钢减产CAGR 1.43%） 。2026年铁矿产能进入扩张周期 ，铁矿价格中枢或下移，价格运行中枢或在95-105美元/吨 。2026年西芒杜铁矿供给将开始起量 ，全球铁矿产量增量或将达到5000万吨。而需求或增加3000-4000万吨 ，预期铁矿石供需向宽松转变 。
风险提示：下游需求不及预期，海外供给端超预期, 数据测算与实际误差 ，货币政策收紧 ，以及AI泡沫破碎导致流动性挤兑等 。
（文章来源：南方财经网）
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